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　　起首|博望财经　　文|宁城缺

　　周六福的上市之路可谓是波折重重。

　　算作五大中国珠宝品牌之一，周六福在国内的门店数目卓越可不雅，从2017年到2023年，聚拢七年稳居中国珠宝市集前五的宝座。

　　但是，在这妍丽的得益背后，有一个略显莫名的事实：周六福是前五强中独一尚未上市的企业。

　　环视四周，珠宝行业的上市公司并不有数。在A股市集，有老凤祥、周大生、菜百股份、明牌珠宝等驰名品牌；而在港股市集，周大福、周生生、六福珠宝、谢瑞麟等也早已挂牌上市。比较之下，周六福的上市之路就显得格外吃力。

　　近日，周六福再次在港交所更新了招股书辛苦，试图为我方的上市梦念念再添一把火。早在2019年，周六福就开动缠绵IPO，但缺憾的是，三次苦求A股上市齐未能称愿。2024年，周六福转战港股市集，但依然不奏凯。

　　那么，究竟是什么原因让周六福的上市之路如斯辗转呢？

　　主攻下千里市集，周六福乘风而上

　　在大师的黄金疆域上，黄金算作一种稀缺资源，其总开采量于今不外21万余吨，这等于黄金的“家底”。

　　而当咱们把眼神投向需求端，一组来自世界黄金协会的数据尤为引东谈主刺眼：2024年，大师对黄金的渴慕达到了前所未有的高度，总需求量跃升至4974吨，其中黄金首饰的需求量为1877吨，占据了大师黄金需求的近四成，即37.7%。

　　在这片黄金上升中，中国东谈主对黄金的醉心尤为杰出，已聚拢12年稳坐大师黄金购买量的头把交椅。值得在意的是，这股黄金热并非只是由老一辈鼓舞，18至34岁的年青东谈主正成为新的滥用主力军，他们孝顺了跨越三分之一的黄金首饰销售额，为黄金首饰市集开拓了广博的空间。

　　从周六福的招股阐明书中，咱们不错窥见它的成长轨迹：从2022年至2024年，周六福的贸易收入如同坐上了火箭，从31.02亿元一谈飙升至57.18亿元，增长率分歧达到了11.45%、66.03%和11.04%，复合年增长率更是高达35.8%。

　　净利润方面，雷同呈现出适应的增长态势，从5.75亿元增长至7.06亿元，复合年增长率为10.8%。

　　在这背后，黄金珠宝成为周六福的“钱树子”，其在贸易收入中的占比从53.4%逐年攀升至76.5%，成为公司的主要收入起首。

　　与其他珠宝商不同，周六福在发展初期就展现出了特有的政策视力，它并莫得将眼神局限于一线城市，而是领先布局了三线及以下城市和一、二线城市的城郊地区。限制2024年底，周六福的门店数目在一线、二线、三线偏激他低线城市中的漫衍比例分歧为8.4%、36.5%和55.1%，跨越一半的门店齐位于下千里市集。

　　加盟商款式，则是周六福的另一大法宝。限制2024年底，周六福的线下销售网罗一经遮蔽了4129家门店，其中加盟店占据了绝大多量，比例高达95%以上。

　　而自营店则主要开设在百货公司或高端购物中心，它们不仅是周六福品牌形象的遑急展示窗口，还在促进销售网罗内的协同效应方面线路着举足轻重的作用。限制2024年底，周六福在世界共有91家自营店。

　　此外，周六福照旧一家网销业务极为杰出的珠宝企业。从2022年至2024年，其线上销售收入的复合年增长率高达46.1%，到2024年，线上销售收入一经占据了总收入的四成。在世界性珠宝公司中，周六福的线上销售增长速率名次序一。

　　加盟款式成双刃剑

　　周六福，这个名字听起来似乎与繁密“周”字辈和“福”字辈的珠宝品牌有着千丝万缕的揣摸，但实质上，它与这些品牌并无关系。

　　在珠宝这个慎重历史底蕴和信誉度的行业里，周六福算作一个2004年才建树的品牌，相较于周大福、周生生、六福珠宝等老牌劲旅，如实算是其后者。

　　况兼，与那些品牌首创东谈主均姓“周”不同，周六福的首创东谈主是来自潮汕的李伟柱、李伟蓬兄弟，这让它在一定进程上背上了“傍名牌”的质疑。

　　周六福的“不姓周”问题一直备受市集柔软，而跟着品牌和加盟商的抑制膨胀，学问产权相干的法律诉讼和商标权纠纷也相继而至。据暴露，周六福与其他公司之间的国法案件多达825条，其中近七成齐是侵害商标权纠纷。

　　周六福的上市之路更是充满了袭击。它先是礼聘了因财务作秀案被证监会立案拜访的司帐师事务所正中珠江，导致IPO审查中止，最终发审委否决了其上市苦求。

　　2020年，周六福再次冲击A股，又因为加盟款式下完了的收入占比过高、商标取得及使用情况不解、应收账款及存货余额较大且增长较快等问题，再次被发审委拒之门外。

　　2022年，周六福第三次冲刺深交所主板，但迟迟未收到二轮问询，最终也在2023年11月除掉了A股上市苦求。

　　三战三北的周六福，转而将眼神投向了港股市集。2024年6月，周六福初度向港交所递交了招股阐明书，开启了第四次上市冲刺。但是，初度港股IPO并未称愿，招股书在半年后失效。本年2月28日，周六福第五次朝上市发起冲击。

　　但是，周六福三战三北的根源，与加盟商款式脱不了相干。

　　加盟商款式关于周六福来说，就像一把双刃剑。它赋予了品牌轻钞票运营的活泼性，放松了资金压力，并加快了市集膨胀。但与此同期，也带来了一些风险。

　　证监会和发审委曾屡次对周六福的加盟款式提议疑问，条件其暴露加盟商的衔尾历史、闲逸性及变动原因等细节，但直到现时，最新招股书知道，公司加盟款式产物销售额占比依旧过半。

　　此外，由于高度依赖加盟款式，周六福的产物主要依赖代工坐褥，这导致质地法例难度较大，质地投诉频发。在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上，周六福的累计投诉量跨越2000条，波及造作宣传、计量违法等问题。

　　加盟商自主斟酌权较大，品牌方对末端门店的平直法例较弱，可能导致滥用者体验下跌和品牌信誉受损。这些问题不仅影响了滥用者的信任，还可能导致法律风险和经济亏本。

　　“贴牌”款式卖黄金，IPO前大举分成

　　周六福还有一个比较有争议的地点在于，它的“贴牌+事迹费”款式。

　　简便来说，这种款式下，加盟商不祥平直从周六福授权的供应商那处采购货物，并自行结算，而周六福则从中收取一笔供应链措置费和品牌使用费。这种看似方便的业务款式，却也埋下了隐患。

　　跟着黄金采购单价的抑制攀升，周六福的存货盘活天数也随之蔓延，资金占用风险悄然上升。更令东谈主担忧的是，周六福的产物结构过于单一，黄金珠宝产物收入占比尽然高达76.5%，而钻石嵌入类产物则萎缩至7.1%。这种对黄金的过度依赖，无疑加重了市集波动风险。

　　研发插足的不及，更是让周六福在市集竞争中显过劲不从心。2024年，其研发用度率仅为0.3%，不及周大福的六分之一，产物同质化问题日益严重。

　　濒临周大福、老凤祥、老铺黄金等头部势力的夹攻，周六福的市集解围之路显得尤为吃力。

　　周大福的品牌估值跨越200亿好意思元，存货盘活天数仅为45天，比较之下，周六福的180天小巫见大巫。老凤祥则通过“黄金以旧换新0损耗”行径，不才千里市集与周六福争夺国潮红利，而老铺黄金的高端工艺和I Do的婚恋定制，也在一定进程上挤压了周六福的市集空间。

　　近几年，周六福的全体功绩增速彰着放缓。2024年，其贸易收入、毛利润和净利润分歧为57.18亿元、14.79亿元和7.06亿元，同比增速均有不同进程的下滑。

　　尤其是贸易收入同比增速，从2023年的66%骤降至2024年的11%，净利润同比增速也仅为7.1%，远低于此前的高增速。

　　更令东谈主担忧的是，其详细毛利率聚拢三年下跌，从2022年的38%骤降到2024年的25.9%，创下新低。

　　在功绩承压之际，周六福却显得非常大方。在IPO筹商历程中，它进行了“突击分成”。在2024年6月递表港交所之前，周六福泽别在同庚3月和5月派息3.48亿元和2.97亿元，高度执股的李氏兄弟因此得回了跨越6亿元的收益。

　　但是，刚分完红，周六福就在6月份向祥龙创好意思、永诚十五号、谛爱珠宝和正福投资四家机构募资2.45亿元，并递表港交所。

　　事实上，这一经是周六福的习用期间了。早在2019岁首度苦求A股上市时，它就在引入外部投资者之前派发了1.74亿元的股息，雷同基本落入了李氏兄弟的口袋。

　　在高金价的配景下，滥用者对黄金珠宝名想法追求日益上升，尤其是年青一代，他们不再舒服于传统的黄金名目，而是愈加追求个性化、先锋假想以及具有文化寓意的产物。

　　但周六福由于贴牌坐褥款式导致的研发插足不及，限制了其在假想水祥和翻新才能上的进步。这不仅影响了其市集竞争力，也对其昔时的增长后劲组成了挑战。

　　尽管如斯，黄金珠宝市集依然具有高大的念念象空间。中国黄金珠宝市集年范围跨越7000亿元，婚嫁刚需与悦己滥用造成双轮驱动。

　　周六福若能奏凯在港股上市，将得回品牌背书与资金救助。但是，若港股上市失败，可能导致融资才能受限，进一步加重流动性压力。昔时，周六福能否在浓烈的市集竞争中脱颖而出，还需时刻来考证。

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包袱剪辑：常福强